继续来看发布了2024年半年业绩预告的上市公司，广东东方精工科技股份有限公司（股票简称：东方精工）1996年成立，2011年8月在深交所上市，以“智能装备制造”为战略愿景和业务核心，聚焦高端智能装备制造，是国内最早从事智能瓦楞纸包装装备研发、设计和生产的公司。
东方精工积极布局双主业，主营业务已覆盖智能包装装备和水上动力设备两大领域。在智能包装装备领域，集团向瓦楞纸包装装备产业链上下游拓展布局；在水上动力设备领域，控股子公司百胜动力致力于提供电动舷外机，汽油舷外机等水上动力设备的整体解决方案。
2024年，东方精工的营收同比微增0.7%，2025年一季度仍保持低速增长状态。从2019年末剥离动力电池业务以来，东方精工的营收在猛跌后，持续四年多维持增长状态，虽然2024年以来的增速变缓，但经营形势在现在的大环境下，仍然算是较好的。
“瓦楞纸板生产线”是东方精工的核心业务，占比超2/3，“瓦楞纸箱印刷包装设备”和“水上动力产品及通机产品”合计占比1/3；宣传中的“智能包装装备”和“水上动力设备”双主业，权重上还是有重大区别的。但是，“水上动力产品及通机产品”的增长相对要快一些，有可能后续的占比会上升。
国内市场有1/4的同比下跌，主要增长来自于境外市场，境外市场的占比高达近九成。这样的国际化水平倒是比较高了，但似乎大本营的稳定性不是太高。不过，也不用太担心，毕竟两年前就是这样了，他们过得也是挺好的。
2018年大额亏损，2019年又大额赚回来了一些，这是当时的动力电池业务带来的剧烈波动，剥离了该业务之后，东方精工的净利润相对稳定。稳中也有增长的趋势，2024年在大幅增长后，创下了近五年的新高，2025年一季度的表现也不错，按其上半年的业绩预告看，半年的归母净利润在3.6-4.3亿元之间，这都接近前几年全年的水平了，盈利能力方面确实有明显提升。
我们就不讨论2019年及以前，各方面剧烈波动的情况，从2020年以来，毛利率总体上比较稳定，2024年和2025年一季度有明显提升，只是提升幅度并不大。这几年的销售净利率和净资产收益率稳定在10%左右，只是2025年一季度的水平要高得多，但销售净利率接近毛利率，显然不全是主营业务贡献的净利润。
“瓦楞纸板生产线”和“瓦楞纸箱印刷包装设备”的毛利率都在提升，其水平也比下跌中的“水上动力产品及通机产品”要高，看来还是“智能包装装备”相关业务的竞争力更强，而“水上动力设备”方面还需要努力才行。
境外市场的毛利率在高位还在增长，而境内市场的毛利率却在下跌，两者的差距进一步拉大，导致境内市场的毛利率贡献比营收还要低。也就是说，不管是在营收方面，还是在净利润方面的贡献，境外市场都是绝对的核心。
主营业务盈利空间是相对稳定的，除了毛利率稳定之外，期间费用占营收比也比较稳定。2024年的主营业务盈利空间最高，2025年一季度还不如2024年，但高于其他三年；2024年上半年的情况还没有公布，估计比一季度高得不会太多。
2024年，其他收益方面为净损失状态，与前几年的净收益状态，一正一负就差了上亿元，这就是其主营业务盈利空间最好，但净利润的优势并不是太领先的原因所在。主要是“公允价值变动收益”差异导致的变化，而其中与“交易性金融资产”和“衍生金融资产”相关的损失是关键。对于近九成的营收和净利润来自境外市场的东方精工来说，“套期保值”等操作必须要搞，也不排除有一些与此无关的金融性质的投资。
有损失就有收益，2025年一季度之所以销售净利率与毛利率相当接近，正是其他收益大额增长，主要是投资收益导致的，我们不太清楚其具体构成，但应该与其前几年主要与“交易性金融资产”相关的情况差不多，不太可能主要来自于对联营企业和合营企业的投资收益。
分季度来看，在2023年前三季度的营收增长都是比较快的，之后就进入了增增减减的小幅波动模式，这种状态已经持续了六个季度。如果后续新项目的产能增长等方面取得突破，可能会迎来一波增长，然而又会趋于稳定，传统行业的发展，一般就是这种模式。
净利润的表现确实有持续走高的趋势，虽然也有明显的季度间差异，但这些差异更多是营收波动带来的，最近三个季度的同比增长表现都是不错的。
毛利率的季度间波动也是比较大的，会不会在高位长期稳定下来，谁也不能确定，但从前两年的情况看，确实是在波动中缓慢提升，并趋于稳定的形态。主营业务盈利空间同比是提升状态，但环比却是波动的，按理说二季度是传统中盈利较好的季度，估计2025年二季度的主要利润来源不太可能像一季度那样，来自其他收益方面了。
“经营活动的现金流量净额”表现是很好的，2024年也创下了剥离动力电池业务以来的新高，固定资产的投资规模近三年有增长的趋势，但并不夸张，项目推进主要追求的是稳定。
固定资产的规模增长并不大，但在建工程的规模在2024年末和2025年一季度末都创下了新高，后续还有较大的产能要建成。如果市场方面也没有问题的话，营收增长还是有基础的。
在建工程中，主要是一些厂房，只有一项是生产设备。这类机械行业，设备的安装没有化工厂那么复杂和周期长，很多设备并不需要长期摆在“在建工程”之中。“Fosber集团-厂房建设工程”应该位于意大利，但“Fosber亚洲-佛斯伯松岗厂房建设工程”却位于佛山，产能全球布局方面没有市场布局走得快，后续可能要根据关税政策来重新考虑新增产能的布局。
东方精工的长短期偿债能力都是不错的，这还导致了其净资产收益率没能明显高于销售净利率，在毛利率稳定后，有条件适当加杠杆来稳住或者提升净资产收益率。
东方精工剥离动力电池业务以来，整体上发展显得平淡了许多，但其营收和业绩都在增长，特别是在海外市场的发展方面，要算成绩优秀的。别看这是传统行业了，由于全球的经济发展水平差异较大，在相当长的一段时间内，只要经营得当，还是不错的业务。
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